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军工板块的买卖逻辑

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发表于 2019-9-9 17:46:41 |显示全部楼层

文/任自在


大行情有大逻辑!

9月2日,军工板块再次爆发,银邦股份、雷科防务、中航电测、晨曦航空等超过20只股票涨停!

消息面上,国庆70周年大阅兵,有大批先进武器亮相,规模空前!

能与本次国庆大阅兵相提并论的也就是2009年的60周年大阅兵和2015年的纪念抗战胜利70周年阅兵,在2009年和2015年中证军工指数全年涨幅都接近30%。

对于今年来说,军工不仅仅是国庆70周年大阅兵消息驱动这么简单!


跌的深 估值低 业绩回暖

有一些股票2015年跌倒之后,最近又创出了新高!

但是有一些股票2015年跌倒之后就再也没站起来,军工就是其中之一!

从2015年高点至今,东财军工板块指数的跌幅超过50%,至今还在低位趴着。就连机构也一直在减配,在公募基金重仓股中,军工标的配置占比从2016年的6%一直下降到今年一季度的1.56%。

说起原因,有点伤感,还是因为业绩。

对于很多军工股来说,2015年几乎就成了业绩增速的高峰,像中国卫星、中直股份、中航光电等股票从2015年之后,业绩增速就一路下滑!

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徘徊了4年之后,就在今年二季度,军工板块的业绩突然回暖,根据wind数据,截至8月31日A股申万一级行业中67家军工板块上市公司中,实现归母净利润88.70亿元,同比增长43.71%。部分公司的业绩增速达到了300%以上。

这究竟是为啥呢?

原因也简单,国防开支要省着花,这样一来必然就会压缩军工企业利润。

我国当前的军品定价机制还是采用的1978的成本加定价模式,即:军品价格
=定价成本+定价成本*5%。

这个定价模式已经延续了将近40年,从这个公式也看出,这样的定价模式在一方面限制了军工企业的盈利能力上限;另一方面要想绝对利润要高,那么成本就得高,这样一来军工企业的成本意识也就淡化了。

这个时候转折点出现了,从今年3月份开始,市场关注已久的军品定价议价新规则已落地。

那么新规则相比旧规则有多大效果?

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根据天风证券的测算,新定价机制下,军工企业的利润可以得到大幅提升!

股票短期来看是投票机,长期来看是称重机,业绩好转了,自然会受到市场青睐。

从军工行业的估值来看,当前军工 PE(TTM)估值为 60X,低于 2012 年 11 月 30 日至今 PE(TTM)中枢水平(66X)。


大国要有大国防  大行情要有大逻辑

如果仅看业绩和估值,还是有点弱,因为在现在的A股市场中,业绩好估值便宜的板块不止军工一个。

大行情必须得有大逻辑!

军工股的逻辑基本上可以概括为两点:短期看消息驱动,长期看经济周期!

消息驱动很好理解,跟其他板块没啥两样,利好消息一出,市场情绪就起来了,就像这一次的70周年大阅兵。

情绪这玩意有起有落,情绪一起来市场疯狂炒作一番,情绪一回落还是尘归尘土归土!

经济周期又是咋理解呢?

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(图片来自视觉中国)

很简单,军工股的业绩与军费支出有关,一般来说,军费支出又是属于重要的宏观对冲变量,经济越差,国防支出就越大方。

根据华泰证券的研报,美国的经济数据已经验证了这一观点,经济越糟糕,国防支出增速越高,我国的历史数据虽然略有不同,但也大体支持了这一看法!

2018年以来,全球经济增长停滞,美国的经济增长从2018年二季度以来持续下滑,同比增长率从3.2%降至2.3%,英国二季度增长率仅为1.2%,创出5年以来最低点。

我国7月份的经济金融数据也是全面回落。

根据国家统计局的数据,7月份规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,比6月份回落1.5个百分点;1-7月固定资产投资同比5.7%,比1-6月回落0.1个百分点;7月社会消费品零售总额同比7.6%,低于预期,低于前值。

就包括一些先行指标也在逐步下滑,比如PMI订单和PMI出口订单,房地产市场房住不炒,房产销售、土地购置等数据也都出现回落。

再来看军费方面,2019年我国的军费增速为7.5%,但是考虑到军工的“特殊性”,这个数据也只是参考一下,观察军工还得依靠其他数据进行佐证。

比如说珠海航展,这个可以看做是观察军工的一个窗口,2018年的珠海航展,国内十大军工集团悉数亮相,展品首次实现了“海、陆、空、天、电”全领域的覆盖,仅航天科技集团一家就在珠海航展中签署各类合作协议达到32项目,签约金额达到452.71亿。

对于军工板块的这一轮崛起,有券商甚至声称这可能是十年级别的大机会。

最后,估值低、业绩增速回暖、周期加持、阅兵刺激,再加上周边环境的动荡,就当下来说军工的潜力不可小觑!
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